Calcul du cash flow : exploitation, free cash flow et trésorerie

Il y a deux voies, qui donnent le même résultat à définitions identiques. Par la méthode directe : encaissements des clients − décaissements aux fournisseurs et au personnel ± autres flux − impôts payés. Par la méthode indirecte : résultat net + dotations aux amortissements et provisions − augmentation des stocks et des créances + augmentation des dettes fournisseurs. Avec l’exemple : 210 000 + 40 000 + 10 000 − 25 000 + 15 000 = 250 000 €.

Les flux de trésorerie se classent en trois catégories, selon la norme IAS 7 : les flux d’exploitation (ou opérationnels), les flux d’investissement et les flux de financement. Leur somme donne la variation de trésorerie de la période, qui, ajoutée à la trésorerie d’ouverture, donne la trésorerie de clôture. Le mode « Free cash flow » du calculateur montre ce schéma.

Fixez la période, relevez les encaissements et les décaissements d’exploitation (ou partez du résultat net et corrigez-le), ajoutez les flux d’investissement et de financement, puis additionnez : vous obtenez la variation de trésorerie, à rapprocher de la trésorerie d’ouverture. Le calculateur fait ces étapes dans ses trois modes. Un tableau complet relève de la comptabilité.

Le cash-flow, ou flux de trésorerie, désigne les mouvements de liquidités entrants et sortants d’une entreprise au cours d’une période. Contrairement au résultat, il ne retient que les encaissements et les décaissements réels : une dotation aux amortissements baisse le résultat sans sortie d’argent, une facture non encore payée l’augmente sans entrée d’argent.

Il suit l’argent réellement entré et sorti : l’exploitation génère des encaissements et des décaissements, les investissements en consomment, le financement en apporte ou en retire (emprunts, remboursements, capital, dividendes). La somme des trois flux est la variation de trésorerie : positive, la trésorerie augmente ; négative, elle baisse. Un nouvel emprunt figure donc dans le flux de financement, tandis que puiser dans la trésorerie disponible se traduit par une variation de trésorerie négative.

Il mesure la capacité d’une entreprise à dégager de la trésorerie pour payer ses fournisseurs et ses salariés, investir, rembourser ses dettes et verser des dividendes. On compare le cash flow d’exploitation au résultat net, et le free cash flow aux remboursements et aux dividendes. Un cash flow d’exploitation durablement négatif peut conduire à la cessation de paiements.

Le cash-flow actualisé (méthode DCF) ramène chaque flux futur à sa valeur d’aujourd’hui : on le divise par (1 + t) puissance n, avec t le taux d’actualisation et n le nombre d’années. 100 000 € reçus dans 3 ans, à 8 %, valent 100 000 / 1,08³ = 79 383 € aujourd’hui. C’est une méthode d’évaluation, que ce calculateur ne réalise pas : il décrit les flux d’une période.

Pour un bien locatif, le cash-flow se calcule, selon les présentations, comme les loyers encaissés moins les charges et les mensualités du crédit, avec ou sans les impôts. Ce calculateur porte sur le cash flow d’une entreprise et ne traite pas ce cas ; pour la rentabilité d’un bien, voyez le calcul de rentabilité locative.

Non. Le résultat contient des charges non décaissées, comme les amortissements et les provisions, et des ventes pas encore encaissées ; le cash flow ne compte que les mouvements de trésorerie. Dans l’exemple du calculateur, le résultat net est de 210 000 € et le cash flow d’exploitation de 250 000 €.

Le free cash flow, ou flux de trésorerie disponible, est le cash flow d’exploitation après les investissements et avant les dividendes. Le calculateur retient : flux d’exploitation − décaissements pour investissements + encaissements de cessions, soit 250 000 − 120 000 + 10 000 = 140 000 €. Les définitions diffèrent d’un analyste à l’autre, par exemple sur les intérêts ou les impôts.

La méthode directe oppose les encaissements et les décaissements de l’exploitation. La méthode indirecte part du résultat net et le corrige des éléments non décaissés et de la variation du besoin en fonds de roulement. Les deux donnent le même flux d’exploitation à définitions identiques ; vu de l’extérieur, on n’applique le plus souvent que l’indirecte, faute de connaître les paiements.

Un cash flow d’exploitation ou un free cash flow négatif signifie que plus d’argent est sorti qu’entré avant tout financement : la trésorerie baisse tant qu’un emprunt ou un apport en capital ne comble pas l’écart. Un free cash flow négatif n’est pas forcément mauvais : une entreprise qui investit beaucoup peut avoir un cash flow d’exploitation positif et un free cash flow négatif. Un cash flow d’exploitation négatif durable, lui, menace la solvabilité.

La capacité d’autofinancement (CAF) est le flux que l’activité dégage avant la variation du BFR : on la calcule à partir du résultat net en ajoutant les charges non décaissées. Le calculateur en affiche une version approchée (résultat net + dotations + provisions) ; le flux d’exploitation s’en déduit en retranchant la variation du BFR.